Algunas partes, ¡será deja vu otra vez! Al menos, por porciones de este trato; pero el resto es probable que sea diferente.
Si bien, en muchos aspectos, parece que Pfizer-Allergan sería similar a Pfizer-Warner Lambert (’00), Pfizer-Pharmacia (’03) o Pfizer-Wyeth (’09). En otras palabras, costoso y destructivo para el valor para el accionista. Todas estas ofertas prometían sinergias y ahorros de costos que nunca se materializaron. Como señaló NY Times a principios de este año, las adquisiciones mencionadas anteriormente cuestan $ 220 mil millones, pero el valor total de mercado de la empresa cinco años después de la última fue de solo $ 208 mil millones.
Una gran razón para esto fue que, a lo largo de los años, Pfizer había desarrollado un mal hábito de obtener su solución rápida al asaltar y adquirir compañías solo por algún medicamento prometedor en desarrollo (Lipitor, Celebrex) y luego reducir o descuidar el resto de estructura para marchitarse.
Así que esto es lo que probablemente sería una fusión Pfizer-Allergan:
1). La mayor compañía de drogas en el mundo! El acuerdo de $ 160 mil millones crea la mayor compañía farmacéutica del mundo con ventas de más de $ 65 mil millones y más de 60 medicamentos sustanciales en la cartera.
2). La entidad combinada mueve su domicilio a Irlanda (reduce su tasa efectiva de impuestos a ~ 17% desde el 25%).
Este es el giro principal. La razón fundamental para una fusión Pfizer-Allergan es diferente. Se está haciendo principalmente por ventajas impositivas. La entidad combinada obtendría una tasa impositiva más baja a través de la inversión (es decir, para efectos fiscales, en papel, la empresa se trasladaría a Irlanda, para reducir los impuestos sobre los ingresos extraterritoriales).
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3). Sinergias limitadas y ahorro de costos (similar a adquisiciones grandes anteriores):
Pero, Allergan también proporciona algunos de los mismos ‘beneficios’ que las adquisiciones anteriores. Trae nuevas y lucrativas franquicias en dermatología / cosméticos (especialmente Botox) y Oftalmología (Restasis). Se agregará al negocio CNS existente de Pfizer (Lyrica) agregando Namenda. Si bien, todo esto parece bueno, es difícil encontrar una superposición significativa. Esto hará que los ahorros de “sinergia” sean un poco más difíciles, ya que tendrían que provenir principalmente de los costos administrativos en lugar de las ventas o la investigación.
Además, hasta ahora Pfizer ha mostrado pocas indicaciones de que haya aprendido mucho de adquisiciones anteriores. Así que espere un poco más de destrucción de valor a lo largo de estas dimensiones, especialmente en una entidad así de difícil de manejar.
4). Pfizer-Allergan continúa adelgazando durante los próximos años: ahora, esto es algo que agregará valor. La tendencia ahora es perder peso y ambas compañías han estado tratando de hacer eso en los últimos años. Allergan vendió su negocio genérico a Teva a principios de este año. Pfizer, bajo Ian Read, ha hecho algo bastante similar, incluso con los productos animales, la desinversión de Zoetis.
5). La entidad combina Splits después de 2018: Esto también podría agregar un valor sustancial. Es posible que la entidad se divida en más segmentos de marca, de investigación intensiva, de mayor valor y más cerca de la pérdida de patentes, negocios con tendencias genéricas.
6). La gerencia de Allergan, especialmente el CEO Brent Saunders, está mejor posicionada dentro de la compañía combinada: Saunders probablemente será el 2 ° al CEO Ian Read después de la fusión y se posicionará favorablemente para liderar después de la jubilación de Read.
Pfizer comprará Allergan en un acuerdo de $ 160 mil millones
http://dealbook.nytimes.com/2015…
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